2017年钢市很红火，很多机构看涨2018！果真如此吗

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今年以来，由于钢铁去产能效果超预期，中频炉和地条钢全面退出，年底又来了一个重点产钢区的取暖期限产，尽管限产导致需求有所下降，但供给的下降更为明显，现在离2018年还有１个多月，虽不敢说年底前钢价还会大涨，但可以确定的是，明显回调是不大可能的。现在不少机构或资讯网站都对2018年钢价进行了预测，从结论来看相对乐观者居多。综合各方面影响因素的分析，笔者对2018年钢材市场并不乐观，暂不说明年钢价会全面超过5000，相反却认为明年钢价平均水平将会比目前的价位低5%左右。

美联储加息，主要经济体货币收缩，全球大宗商品价格将出现下降，钢价将受到影响。

今年以来，全球主要经济体经济复苏势头良好，各国都意识到采取过度量化宽松来刺激经济的政策蕴藏的风险太大，不能再持续，有意进行刹车。10月26日，全球瞩目的欧洲央行10月议息会议落幕，欧洲央行决定缩减每月购债规模。自2015年美联储启动加息以来，各大经济体的货币政策普遍有收紧趋势，而“负利率俱乐部”成员之一的欧洲央行首度缩减QE（量化宽松），被业内人士解读为全球主要央行“关水龙头”的重要举措。

各国采取货币紧缩的政策，说明经济复苏良好，这对大宗商品市场是有利的，同时各国在收缩货币的同时，也会通过财政政策来刺激经济，拉动大宗商品需求，但货币供应量与大宗商品基本呈负相关关系，货币政策紧缩特别是美联储紧缩货币将会对全球大宗商品市场产生一定的抑制作用。美联储的缩表举措及近期的加息传闻造成了基础金市场的动荡，相信全球化的货币紧缩将会对大宗商品构成冲击。

钢材市场现货价格变化情况

年初以来主要黑色品种现货价格涨跌幅比较

中国的一系列政策也显示经济增长将进一步放缓，基建和房地产投资均会减速，钢铁下游需求将减弱。

中国政府近期出台的针对PPP项目融资监管和房地产市场、金融管控等方面的一系列政策表明：调结构不刺激，在存量中解决经济问题是政府今后一段时期的主要政策取向。在这一政策导向下，政府有可能不预先设定明年GDP的增长目标。货币政策由较为宽松转向偏紧、经济增速逐步放缓和由此带来的钢铁需求稳步下降是大概率事件。

我们预计2018年固定资产投资增速为7.2%左右，与2017年投资增速大致持平。基建投资增速将小幅下降，制造业投资将止跌企稳。尽管在上游行业在去产能、去杠杆压力下，企业利润可能主要用于偿还负债而非用于设备投资，但在创新驱动下，下游行业的投资需求可能会带动整体制造业投资止跌企稳。受房地产政策的影响，预计2018年地产销售增速回落至1.5%左右，房地产投资增速在年中见底，底部在4.7%左右。受房地产投资和基建投资缓慢下行的影响,预计2018年全年实际GDP增速将放缓至6.6%。

至于其它主要用钢行业：机械、汽车、家电，笔者认为2018年其增速也存在放缓，机械与房地产和基础设施建设的关联度较大，随着后者增速的下降，并考虑到明年机械出口会表现不错，机械行业增速总体将与上年持平或略有下降。汽车方面，随着明年汽车购置税优惠的取消，汽车产销量增长也会减速。家电同样与房地产关联度大，明年也难以有大的起色。因而，明年这些行业对钢材需求的拉动作用将会减弱。

货币供应方面，由于脱虚入实降杠杆，表外转表内，M2增速可能小幅回升,社会融资规模将小幅回落，通涨水平下降，钢价上涨的货币推动因素也随之减弱。

由于内外价差难以扩大，钢厂对出口不会过于重视，明年我国钢材出口将会进一步下降。

2017年10月中国出口钢材498万吨，同比下滑35.2%；1-10月中国出口钢材6449万吨，与去年同期相比下滑30.4%。今年钢材出口同比大幅下降不是因为国外反倾销，也不是国外需求下降，相反国外钢铁需求在明显回升。我国钢材出口大幅下降的原因主要是国内外差价缩小，不少品种内外价格出现倒挂，造成企业出口动力大大下降，可以说出口的下降并非形势所迫，而是国内企业主动而为之。

由于企业对出口的变化不太敏感，政府和中钢协实际上也乐于见到钢铁出口有所下降。毕竟现在的出口总量仍然不小。前两年因钢材出口的问题和欧盟、美国、韩国等国家争端很大，政府也不愿因钢铁的过分出口影响到对外总的出口。钢材大量出口对国内环保是很不利的。企业现在销路很好，赢利也很好。不会在乎卖在国内还是国外。预计明年国内钢材市场还是比较好，内外价差不大，企业出口动力不大，对外出口难以回升，预计还会小幅下降。

去产能工作基本完成，高炉和电炉的复产及投产将会导致产能集中释放。

今年去产能工作取得了超预期的效果，这也是钢材市场坚挺的关键因素。按照3年合计去化1.4亿钢铁产能，2018年仍有2500万吨的去产能任务。不过，考虑到2016年和2017年去产能超额完成，2018年的实际去产能规模可能低于2500万吨。既然明年的去产能压力很小，钢厂利润这么高，高炉拼命复产，电炉千方百计找机会上马，明年产能会否暴增，从政策上看不大会。11月10日，工信部、发改委和中钢协开了碰头会，就2017年重点工作进行了确认：一是认真落实《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》文件，有效推进钢铁去产能各项工作；二是建立健全市场化、法治化取缔“地条钢”长效机制，严防“地条钢”死灰复燃；三是督促各地做好产能置换工作，严禁新增钢铁产能。从政策层面来看，供给侧改革不会放松，供给很难大幅度增长。

不过，合规高炉、电炉产能的释放和合法中转电形成的产能也够庞大的。今年新增4000万吨的炼铁产能、1500万吨的电炉产能，明年还要新增2000万吨电炉产能。这些产能很多是在今年下半年才逐步开始投入生产的，明年新增的供给量不小。明年3月15日之前，京津冀还在持续限产，钢市问题不大，一旦环保限产结束，尽管季节性需求在回升，但供给可能会迅速增加，钢市压力会快速增加。

原材料供给在上升，铁矿石价格还有下行空间；煤炭价格监控将是明年发改委的工作重点，价格高位运行难以持续，下行概率较大。原材料对钢价的成本支撑力度将会进一步减弱。

由于过去几年大规模投资形成的产能在逐步释放，澳洲和巴西四大矿山2018年还将新增近5000万吨的产能，预计增产铁矿石4000万吨。而国外需求增长有限，大部分增量将流向中国。再者，考虑到国内中频炉淘汰是在今年７月份完成的，废钢供给还在增加。铁矿石供大于求的状况明年还会加剧。明年进口铁矿石价格将会进一步下降，62%品位澳洲PB粉平均价格将在58美元/吨左右。

就煤焦而言，同样存在供给的增长大于需求增长的现象。由于电煤价格居高不下，下游电厂苦不堪言，发改委已经在研究适当延长先进产能的释放期限，提倡煤电企业签订长协合同，并采取措施监督长协执行情况。这一系列措施将会对抑制煤炭价格上行产生实质性影响。而电煤和焦煤有一定的替代作用和交互影响，也不利于焦煤和焦炭价格上涨。

结论：对明年的钢材市场不太看好，钢价有下降空间。

现在大家认为明年钢价比较看好的原因仍然是供给的减少，一是去产能还会继续，二是取暖季还会对钢材供给总量有抑制，但随着价格的持续高企，钢厂高利润的持续导致的产能复苏，加上需求的减弱和原材料对钢价的拖累，钢价是难以持续的。如果钢价还能这么高的话，对下游制造业和国民经济的发展并不有利，政府有可能会像对待煤炭行业那样通过监督大企业调价来调控钢价，毕竟现在的钢材市场国有企业的控制力明显大于以往。笔者认为：钢价在目前的水平上下降5%左右是合理的和必要的，但由于多项因素的不确定性，明年钢市仍有可能出现过山车行情。

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作者 : 欧冶资讯服务部首席分析师 曾节胜

编辑：@大风

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